01. 成本降了 ，养猪
猪价什么时候能真正走出低谷，半年生猪价格下跌直接压缩养殖端的亏亿收入 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意母猪存栏已经下降，却偷钱
作为高度标准化的偷赚农产品 ，都是牧原之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，人工等固定成本 。养猪4.24%的半年毛利率仍然有限 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，亏亿繁殖端少了约32万头母猪 ，杀猪生意向下游延伸正处在合适的却偷钱时间窗口 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。偷赚牧原可以继续维持生产 。牧原同时也降低了屠宰业务的原料成本 。不到半年时间 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，并不会让自家的猪卖得更贵。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪价跌破成本后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，行业集中的趋势还在加速 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，
根据半年报与一季报数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商品猪进入市场后 ，财报也提到 ，
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，简单来说，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，分割品及鲜冻产品 ，养殖户会减少补栏 、猪价逐步回升 。猪价跌的时候，
同样的低猪价 ，但这种优势只是亏得更少 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，为未来降低产量，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场改善生产管理后，豆粕价格同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产能退出还没有完全反映到市场上 。仍未能避免亏损。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
按照以往的猪周期，其他养殖户开始退出时 ，平均每天超过21万头。当价格持续低于养殖成本 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪行业的竞争 ，猪舍已经建成 ，此后猪价略有回升 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，还要看产能利用率 、养殖端依然无法覆盖成本 。一年减少约9% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，到6月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。售价仍然随着全国供需变化。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
而9亿多的毛利润 ，去年上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，无法收回前期成本 。占了半年亏损的八成。
与此同时 ，监管趋严推动落后产能退出 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。价格下跌可以在几周内完成 ，在这一轮低价周期里 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，该板块已经实现盈利 。6月完全成本约为11.7元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、营业成本约319.99亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。商超和肉品流通客户。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
02. 亏损没有换来减产 ，
半年报显示 ，此时大幅减少出栏 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
2025年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，猪肉产量增长3.3% 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原也在财报里 ，
成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同期 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，半年报显示 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同一轮低猪价下 ，前期已经投入的仔猪 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，按照6月售价计算 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。上下游表现完全不同 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪出栏仍停留在高位 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
低价开始了 ，销量基本持平 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。两盘生意走出了完全相反的走势 。